ИСКИТОН - из последних публикаций

Вадим Ратманский

Январский эффект наоборот
Пресловутый «январский эффект», описанный во всех биржевых учебниках, в нынешнем году не состоялся. Январь закончился, а все основные биржевые показатели встретили новый месяц с более низкими, чем в начале года, показателями.
Впрочем, давайте по порядку. Из года в год биржевые аналитики ломают голову в попытке понять природу этого самого эффекта, но никак не могут сообразить, почему именно январь является наиболее удачным месяцем для акций, опционов и других ценных бумаг, торгующихся на фондовых биржах. Многочисленные факторы, такие, скажем, как начало календарного года, налоговые аспекты, закрытие вкладчиками выигрышных позиций к концу года и т. д. не способны более или менее логично обосновать столь дружный рост ценных бумаг, особенно в первой половине января, когда биржевые экраны повсеместно окрашиваются в зеленый цвет. «Январский эффект» справедливо считается одной из основных и в то же время одной из самых необъяснимых биржевых аномалий. И, действительно, если с такой большой долей вероятности можно предсказать рост цен на акции именно в январе, то почему бы не воспользоваться этим и не попытаться сыграть на опережение, то есть приобрести акции, фонды, специализирующиеся на акциях заранее – в конце декабря, например, или, того лучше, в ноябре? Однако приведенная ситуация вызовет другой эффект: большинство вкладчиков приобретет акции в декабре, естественно, последует рост цен на них (прямое следствие повышения спроса), и, следовательно, январский эффект переместится на декабрь и станет «декабрьским», потом «ноябрьским», пока не растворится на протяжении всего календарного года. Но… годы шли, и ничего такого не происходило.
Правда, нынешний год, похоже, стал исключением из правила – вместо того, чтобы расти, основные индексы Тель-Авивской биржи упали в январе, потеряв в среднем 12%. Отметим при этом, что монументальный рубеж в 1000 пунктов все-таки устоял, как для индекса «Тель-Авив – 100», объединяющего 100 наиболее крупных акций, так и для МАОФ, главного индекса местной биржи, состоящего из 25 наиболее сильных и устойчивых акций.
К моменту подготовки данного материала МАОФ находится на точке в 1080 пунктов, так что его запас прочности еще не исчерпан. К тому же в начале февраля ситуация на нашей бирже заметно стабилизировалась, дневные колебания и основных индексов, и большинства акций не выходят за пределы 0.5% – 1%, что свидетельствует, по крайней мере, о временном затишье.

«Тева» и в бурю «Тева»
Из отдельных акций отметим, как обычно, акции «Тевы». Флагман израильской биржи многократно доказывал свою устойчивость в самые неопределенные и неудачные периоды, когда все шло вкривь и вкось. Все, кроме «Тевы».
Не следует забывать, что «Тева» с давних пор является так называемой арбитражной акцией, цена на которую устанавливается преимущественно за океаном. А в Тель-Авиве происходит лишь соответствующая корректировка цены с учетом постоянно изменяющегося курса доллара (речь о долларе у нас впереди).
Мы уже рассказывали, что пару лет назад «Тева» были избрана акцией десятилетия на Тель-Авивской бирже. И это несмотря на то, что по основным показателям роста ее существенно обошли некоторые конкуренты, в том числе акции компании «Делек Рехев». Тут, конечно, чувствуется сильная рука Ицхака Тшувы, названного, кстати, самой значительной фигурой в экономике Израиля в минувшем году.
Но «Тева» есть «Тева», и, несмотря на отдельные спады, которые не обходят ни одну акцию, ей удается сохранить стабильность при любых обстоятельствах и теплое отношение израильских вкладчиков.

Красный свет перед зеленой валютой
Несколько слов о долларе. После того, как его курс снова опустился ниже отметки в 4 шек. (в первый раз это произошло весной прошлого года), вкладчики и, в особенности, аналитики ожидали скорой смены ветров. На это указывали и элементарная логика, и многочисленные технические показатели. Но по мере того, как ревальвация доллара усиливалась, менялись и настроения вкладчиков.
Недавно в прессе прошло сообщение о том, что Государственный банк Израиля начнет косвенно воздействовать на происходящее на валютном рынке только в том случае, если курс доллара опустится ниже 3.5 шек. Вмешательство заключается в снижении процентной ставки на рынке, что влечет за собой снижение процента на шекелевые вклады и, соответственно, привлекает больше внимания к альтернативным видам инвестиций, в том числе и к доллару.
Напомню, что аналогичная ситуация, только с точностью до наоборот, наблюдалась зимой 2002-го года. Тогда доллар безудержно рос и уже готовился штурмовать рубеж в 5 шек. (были и такие времена!). Вмешательство Государственного банка помогло. Несколько повышений процентной ставки, в общей сложности, на 5.5% сделали свое дело. Доллар начал понемногу сбавлять темп.
Не исключено, что в случае, если доллар продолжит свободное падение, Государственный банк вмешается в торговлю на валютном рынке. Однако в последнее время ситуация несколько стабилизировалась, и сейчас, когда я работаю над статьей, доллар уже торгуется по курсу 3.63 шек. Хотя кто сегодня возьмется предсказать, что будет дальше?!

Колесо крутится
В заключение, как обычно, несколько слов о некоторых акциях.
Повторю в очередной раз: несмотря на то, что рыночная стоимость компании, основанная на цене ее акций на бирже, может быть сколь угодно далека от экономической стоимости, момент просветления все же наступает, и две эти величины приходят в определенное соответствие между собой.
Так и сегодня, резкие падения отдельных акций создали и еще создадут в недалеком будущем так называемые дисконтные зоны. Речь идет о том, что акции компаний по тем или иным причинам торгуются по ценам, не отражающим реальную экономическую стоимость своих компаний. Но… жизнь продолжается, колесо крутится, и акции (а с ними и вкладчики), от которых сегодня отвернулась удача, завтра запросто снова могут оказаться на коне. Особенно, если конь (то есть акции) изначально был выбран удачно.
Часто в виде подтверждающих примеров приводятся акции коммерческих банков. Я бы поостерегся от подобного рода рекомендаций, поскольку не следует забывать о том, что банки и их доходы на 90% и более процентов зависят от платежеспособности клиентов и лишь менее чем на 10% опираются на собственный капитал.
А вот инвестиционные компании, на мой взгляд, более надежны в этом смысле. Можно упомянуть акции холдинга «Ай. Ди. Би. Ахзакот», которые относительно недавно были изъяты из престижного спис­ка МАОФ (по причине снижения рыночной стоимость холдинга), что почти автоматически привело к падению цены. Объяснение этому элементарное – фонды, специализирующиеся исключительно на акциях МАОФ, были вынуждены продать имеющиеся у них акции «Ай. Ди. Би Ахзакот».
Однако при этом акции дочернего холдинга «Ай. Ди. Би Питуах», по-прежнему входящего в состав индекса МАОФ, торгуются по цене, отражающей гораздо более высокую стоимость. Чем не повод призадуматься?
Не стану продолжать список «удешевленных» акций, вместо этого предлагаю читателям взять за основу описанный принцип и самостоятельно провести анализ ситуации. Во-первых, это, действительно, интересно, а во-вторых, может оказаться и прибыльно. Почему бы не совместить приятное с полезным?!